黄金ETF资金流出加剧 机构调降下半年金价预期
摩根士丹利大宗商品策略团队近日指出，如果黄金ETF不能迎来显著的资金回流，那么2026年下半年金价可能很难达到每盎司5200美元的预期目标。
核心预判：ETF资金流入偏弱 金价目标达成面临挑战
分析师埃米·高尔与马丁·拉茨在最新行业研报中表示，各国央行增持黄金的操作具有较强独立性，大概率会延续目前节奏。但黄金ETF的资金流向对市场利率预期变化更为敏感，当前黄金市场缺少核心上涨动力，ETF投资需求将持续受到美联储政策走向、美债实际收益率以及美元指数三大因素的制约。
尽管该投行长期维持对黄金的积极判断，预判国际地缘局势逐步缓和、原油价格回落有助于压低市场通胀预期，为金价创造有利环境，但两位分析师也提示了风险。美联储主席在近期议息会议上释放出偏紧缩信号后，市场普遍形成高利率将长期维持的预期，加息选项再次被纳入市场考量。黄金属于无息资产，市场利率上行会直接增加持有黄金的机会成本，持续压制金价反弹动力。
摩根士丹利配套统计数据显示，高利率延续的市场预期推动美国十年期实际收益率明显高于2月水平，这直接导致黄金ETF近期持续出现资金净流出，成为金价走弱的重要原因。
地缘因素打乱降息节奏 黄金避险属性有所减弱
早在5月6日，高尔曾对外表示，当时黄金市场初步显现上涨动能，她再次重申全年金价有望达到5200美元/盎司。她同时也坦言，即便当前国际地缘局势带来一定不确定性，近几个月金价持续走弱的表现并不令人意外。
高尔指出，国际地缘因素对能源供给端造成冲击，市场原本期待的美联储降息预期明显降温，黄金难以发挥传统避险功能也符合市场逻辑。现阶段货币政策预期已经取代地缘因素，成为影响金价波动的核心变量，黄金的避险对冲效应被大幅削弱，对冲通胀风险的价值同步下降。金价走势不仅反映短期事件的冲击，更取决于事件发生后美联储出台的配套货币政策调整。
原油价格持续高企加大了通胀压力，美联储主席重新评估宽松货币政策，市场逐步消化年内取消降息的预期。此前摩根士丹利仍看好年内至少有一次降息落地，认为降息周期能够为金价提供稳定支撑。
长期降息预期尚存 Rock官网市场环境仍存不确定性
高尔表示，金价走势仍将紧密跟随实际收益率变动，但从中长期维度来看，黄金依旧存在上涨空间。
机构在5月出具的基准情景预测显示，美联储可能在2027年1月启动首轮降息，并于同年3月实施第二轮降息。高尔表示，降息周期落地将明显利好黄金行情，ETF机构资金布局高度依赖政策信号指引，当前金价走势也重新与美债实际收益率形成联动关系。
高尔补充说明，国际地缘因素持续的周期越长，黄金面临的下行压力也会同步放大。
他提示道，一旦市场形成美联储长期维持高利率甚至重启加息的预期，金价将面临明显回调。即便后续地缘局势出现缓和，金价上行空间同样有限，当前金价处于相对高位，会同步抑制黄金ETF、各国央行以及实物消费市场的购金需求。
总结
综合摩根士丹利的完整研判，短期美联储偏鹰政策、黄金ETF资金外流、国际地缘因素推升能源通胀等多重因素叠加，大幅削弱了金价下半年冲击5200美元/盎司的可能性。
短期货币政策预期主导金价走势，黄金的传统避险作用有所减弱。不过机构并未否定黄金的长期价值，若2027年降息周期如期落地，金价仍具备回升基础。后市黄金行情核心观测点在于黄金ETF资金流向、美联储利率调整节奏以及国际地缘态势的演化方向。
现货黄金周线图 来源：网络
北京时间6月23日10:20 现货黄金 报 4158.67 美元/盎司