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随着金价持续攀升至每盎司4000美元以上，市场对黄金的强势表现高度关注。然而，此前最早指出这一里程碑的分析师之一，如今开始提醒投资者保持谨慎。

尽管黄金的上涨动能令人瞩目，但Natixis的贵金属分析师Bernard Dahdah警告称，一旦市场情绪转变，黄金同样可能面临显著波动。

Dahdah表示，他预计在2026年之前对黄金持中性态度，并指出未来两到三个月市场波动可能加剧。

他指出：“我们认为短期内，即未来两到三个月，金价可能面临下行压力，但进入2026年后，上行可能性更大。在利润增长后，市场可能遭遇抛售压力，杠杆投资者需平仓，同时也有一定程度的获利了结需求。历史多次显示，这种情况曾导致金价在数日内下挫5%至10%，例如2011年8月至9月（债务上限问题）、2020年卫生事件以及2022年3月的国际局势变化。”

Dahdah进一步指出，若美国国会通过新的拨款法案以结束当前政府停摆，金价也可能在地缘政治不确定性缓和的背景下承压。目前，美国政府停摆已进入第二周。

部分分析师认为，政府需经历较长停摆期，才能营造出进一步支撑黄金的经济环境。Dahdah指出，此前在奥巴马总统任内持续16天以及特朗普总统任内持续35天的两次停摆结束后，黄金市场均出现下滑。

Dahdah强调，推动金价上行的两大核心因素依然是美国货币政策方向以及美债市场情绪的转变。

尽管市场普遍预期美联储将在接下来的两次会议上降息，但Dahdah认为，到2026年货币政策仍存在较大变数，尤其是在通胀尚未明显回落的情况下，相关政策部门仍在持续推动更大幅度的宽松措施。

Dahdah提到，随着利率下行，对关税政策及全球贸易紧张局势可能引发通胀压力或经济放缓的担忧，正促使国际投资者减少对美国国债的配置，转而寻求多元化投资。

他表示：“在相关事件发生后的两周内，我们观察到美国货币市场基金出现显著资金流出，这是近年来较为少见的情况，这部分资金流向在一定程度上助推了金价。”

Dahdah补充道，鉴于美国货币市场的庞大体量，即便仅有少量资金分流，也可能对金价产生明显提振作用。

他解释说：“如果美国货币市场基金出现1%的资金流出，其中20%流入实物黄金，其余进入期货市场，那么金价可能因此上涨约10%。”

尽管Dahdah认为黄金基本面依然稳固，但他也提醒，金价持续走高可能抑制实物消费需求，尤其是全球珠宝市场。Natixis预计，明年黄金平均价格将维持在每盎司3760美元左右。Dahdah还表示，金价高位运行可能会减缓各国央行在2026年的购金步伐。

他指出：“在当前价位，我们看到黄金珠宝需求出现抑制迹象，同时央行购金节奏也有所放缓。这两大需求来源合计约占全球黄金总需求的70%。”

截至发稿时，现货黄金报价为每盎司4027.63美元。