白银多空博弈：印度需求与全球供给短缺
近期现货白银价格先涨后跌，一度触及每盎司76.90美元后出现回调，目前报价在75.50美元左右，微幅下滑约0.3%。这一价格波动背后，多重因素正展开博弈。
印度加大白银进口管控力度
为控制贵金属进口、缓解外汇储备压力并支撑卢比汇率，印度政府近期实施了一系列限制白银进口的举措。关税方面，5月13日，印度将白银进口关税从6%大幅上调至15%（含10%基本关税和5%农业基建税），立即生效。印度作为全球第二大贵金属消费国，Rock官网进口黄金和白银需使用大量美元。在地缘政治因素推高油价、外汇储备承压（自相关事件以来减少约380亿美元）、卢比兑美元汇率跌至历史新低96.18的背景下，此举旨在迅速减少经常账户赤字，遏制资本外流。
在非关税方面，印度政府将银条进口从“自由进口”调整为“受限进口”，规定只有获得印度外贸总局许可的商品才能入境。受限制类别包括纯度99.9%以上的银条和半成品银，这些占印度白银进口量的90%以上。此外，未来进口许可的发放将与企业出口情况挂钩。
全球白银市场连续六年供不应求，缺口扩大15%
如果说印度政策是从需求端收紧，那么全球白银供应端则呈现另一种局面——连续多年的供应短缺和库存紧张。据世界白银协会2026年4月发布的年度报告，全球白银市场将连续第六年出现供应短缺，2026年供应缺口预计扩大15%至4630万金衡盎司。供应端方面，矿产银产量微降，加上秘鲁等主产国供应扰动，总供应量预计下降2%；需求端方面，尽管工业、珠宝及银器消费有所回落，但银条银币投资需求增长18%，而白银在光伏、AI算力设施和新能源汽车等领域的应用仍保持强劲。
库存持续下降，流动性风险上升
供应缺口的存在已广为人知，但更令人关注的是库存水平正快速下降。行业数据显示，全球白银显性库存已降至临界水平。LBMA、COMEX和上期所三大交易所的可交割白银库存总计不足1.6万吨，仅能满足全球约1.2个月的工业消费，远低于3-6个月的安全标准。LBMA的可流通白银库存相比2019年峰值已减少约75%，流动性非常脆弱。Rock官网Metals Focus董事总经理Philip Newman警告称，白银现货挤压的条件已具备，流动性趋弱将导致租赁价格波动加大，价格波动可能超出投资者预期。
秘鲁能源危机影响白银供应，产能可能下降
库存压力已经很大，而主要产银国的供应扰动更是雪上加霜。2026年5月11日，秘鲁政府发布能源危机紧急法令，宣布因电力供应紧张和工业天然气配额受限，进入能源危机状态，有效期至2026年底。秘鲁是全球第三大白银生产国，2025年银矿产量4063吨，约占全球总量的15.4%，其白银多作为铜矿伴生产出，矿山开采和冶炼高度依赖稳定能源。在电力和天然气双重限制下，工业用电受限，高能耗的采选冶环节受到冲击。据估算，秘鲁银矿产能利用率可能下降12%-15%，年供应缺口预计达到490-610吨，约占年产量的3%-5%或全球产量的1.8%-2.2%。加上铜铅锌冶炼副产银同步收缩，实际影响可能更大。
多空因素交织，白银价格短期波动
综合来看，当前白银市场处于印度需求收紧、全球供应短缺、库存极低以及主产国供应扰动的多重因素博弈中。银价在76.90美元上方冲高回落，反映了市场多空双方对这些基本面因素的不同解读。短期内，印度政策带来的需求压制与全球供应紧张之间的矛盾，将是主导银价波动的核心。
价格跌破短期均线，走势偏弱
从60分钟图看，现货白银当前在75.50美元附近波动，处于短期多空博弈的关键区域，技术指标显示中性偏整理。均线系统方面，短期均线MA20（75.68美元）位于当前价格上方，构成短期压制；而MA100（76.55美元）和MA200（80.65美元）远高于现价。目前价格已跌破MA20，短期走势偏弱。
（现货白银60分钟图）
截至发稿时，现货白银报75.47美元/盎司。