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周二（8月11日）亚洲时段，美元兑日元延续隔夜近1%的上行动能，窄幅整理于159.30一线。自上周触及阶段低点以来，汇价累计反弹约400点，收复了自164附近历史高位滑落至155区间的大约半数跌幅。虽然日本财务省创下史上最大单日干预力度，且与美国联手行动，但影响正逐步消散，日元重新显露出弱势倾向。

在干预效力减退的背景下，机构对日元能否持续复苏列出了清晰条件。

同日，华侨银行外汇策略师Sim Moh Siong与Christopher Wong发布了最新日元前景评估。他们认为，尽管美日近期的联手干预在规模及信号强度上均超过以往，却未能彻底改变日元的弱势格局，美元兑日元已经回吐干预后约四成跌幅，徘徊在159附近。

两人同时维持2026年末美元兑日元将达163的预测，但也提醒，如果日本央行选择更为积极的加息节奏，同时鼓励资金回流日本资产的政策能够落地，日元或会出现更为持久的回升。

干预难以扭转日元弱势，美日或准备再度出手

华侨银行认为，尽管美日联手干预的力度与信号效果均明显强化——日本财务省单日投入创纪录资金，次日再与美国协调行动，成为1998年以来首次联合买入日元——但日元能否真正摆脱下行通道，依然存在深层疑问。

市场对于干预有效性的怀疑并非空穴来风。历史经验显示，无论单次操作金额如何庞大，当干预面对利差因素引发的结构性资本流动时，效果通常难以持续。此番联合行动虽然一度把美元兑日元从164附近压至155.50，但仅过了不到两周，汇率便再度升破159关口。市场的实际走势印证了简单逻辑：干预能赢得时间，却无法改变趋势。

不过，这并不代表美日会轻易放弃这一政策工具。两位策略师指出，若有必要，日本与美国随时准备再次介入，以支撑日元。美国财政部的加入，让干预行动拥有了空前的政治及信号意义——它不仅涉及汇率操作，更体现了两国政策协作。假如日元再次急贬，双方很可能再度联手，抑制市场的单向投机。

日元持续复苏的前提：加息与资金回流

华侨银行维持2026年底美元兑日元163的预测，不过如果下列两项条件能够达成，该行可能转为更加乐观地看待日元：

其一，日本央行实施更激进的加息路线。若日本央行在接下来的议息会议及后续会议中连续加息，切实缩小美日两国利差，日元便能从货币政策层面获得实质性支撑。

目前市场预期9月加息概率约在60%左右，但即使如期行动，单次调整恐怕仍难以彻底改变日元的长期偏弱格局。

其二，鼓励资本回流日本资产的措施落地。若政府养老金投资基金及NISA相关资金回流日本市场的政策得到实质推进，将带动海外资本回流，为日元提供更多支持。

主要风险：日元企稳或削弱加息紧迫性

华侨银行提示，核心风险在于，日元如果因干预或其他原因暂时持稳，可能会减弱日本央行尽快加息的压力，反而延后货币政策正常化的进程。一旦日本央行9月按兵不动，美元兑日元及长期日债收益率所面临的上行风险或将再次显现。

反过来，如果9月如期加息，并且有证据显示国内投资者资金正回流日本，那么日元将收获更可持续的反弹，长期日债收益率也能获得更长时间的缓解。

总结

华侨银行总结道，美日联手干预尽管在规模与信号层面都超出过往，却并未从根本上改变日元疲软态势。日元能否持续复苏，取决于两大因素：日本央行能否采取更积极的加息路径，以及鼓励资本回流日本的政策能否落实。主要风险是，日元暂时企稳可能令央行加息的迫切性下降。如果9月加息成行、资本回流迹象显现，日元更持久的反弹可期；若央行维持观望，美元兑日元可能重新面临上行压力。接下来，市场将重点聚焦日本央行的政策动向及资本流动数据。

（美元兑日元日线图，图源网络）