策略师：AI泡沫资金回流 黄金新一轮上涨行情或正在酝酿
在投资者重新审视人工智能板块高估值风险的背景下，黄金经历数月调整后，正有望构筑一个较为重要的中长期底部。
投资通讯《高科技策略师》创办人弗雷德·希基（Fred Hickey）认为，人工智能赛道此前吸引了大量资金，令贵金属市场出现一定程度的资金流出。然而，支撑AI行情的底层逻辑正在松动，未来部分资金有望回流黄金市场。与此同时，黄金矿业股估值仍具吸引力，多重复合因素继续支撑金价长期向好。
AI泡沫风险显现 市场浮现90年代风格切换迹象
希基表示，目前多数股市估值指标已超过互联网热潮时期的峰值水平。人工智能相关企业占据标普500指数近一半市值，但对应的经济产出占比依然偏低，金融市场与实体经济的偏离程度较为明显。他认为，现阶段股市整体处于较大泡沫之中。
回顾当前环境，与上世纪90年代末期存在相似之处，当时资金曾撤离黄金并涌向科技板块。但两者有一个关键差异：2000年期间，黄金刚告别长达二十年的熊市，而当前黄金牛市的根基并未受损。生成式AI行业的经营压力持续加大，低成本开源模型不断压缩行业定价空间。大量资金投入算力基础设施，然而市场期待的生产效率提升迟迟没有完全兑现；部分科技企业盈利更多依靠会计处理和关联融资方式支撑，并非来自稳定的真实需求。
在希基看来，这一轮科技热潮建立在较多过度乐观预期之上，相关投入能否产生合理回报，仍存在较大不确定性。
泡沫持续的时间可能超出市场预期，但降温信号已经陆续呈现。所谓“华丽七巨头”等大型科技股走势转弱，科技企业债务规模扩大，半导体板块涨势放缓，AI基础设施融资难度上升——这些迹象均显示出市场对科技赛道的投机热情正在下降。
金价调整较为充分 4000美元附近形成较强支撑
在资金高度集中流向科技板块的同时，黄金经历了较为显著的回调。今年1月，金价攀升至每盎司5600美元的历史高点后震荡回落，盘中一度逼近4000美元，随后进入企稳整理。希基判断，随着投机性质的头寸大规模离场，本轮调整大概率已经接近尾声。
空头多次尝试将金价压至4000美元下方，但始终未能有效突破。亚洲地区对实物黄金的购买需求保持活跃，多个新兴市场的购金力量尤为明显。春季集中抛售过后，黄金ETF资金流出已基本停止；期货投机持仓明显回落，降至多年以来的低位，前期积累的炒作压力得到较为充分的释放。多项迹象显示，黄金市场正处于筑底过程之中。
与历史牛市高点不同，本轮黄金上涨并未出现典型的散户狂热。普通投资者尚未大规模买入，小型金矿股也未出现明显抢购，黄金ETF资金流入长期维持在温和水平。此轮行情最核心的支撑来自全球央行持续购金。
长期支撑因素仍在 资金轮动有望推动金价继续上行
全球央行每年黄金采购量已连续多年超过1000吨，多国央行优化外汇储备结构的趋势仍在延续，这些中长期积极因素并未因短期金价波动而改变。部分主要经济体债务规模较高、财政赤字压力犹存，叠加市场对美元资产信心的变化，令实物黄金的长期配置需求得到有力支撑。希基表示，正是上述核心因素帮助金价守住4000美元重要关口，也为后续上涨行情奠定了坚实基础。
在资产配置层面，希基继续看好黄金矿业股票。尽管矿企盈利创出历史新高，但板块整体估值仍处于历史偏低区域。今年1月金价处于高点附近时，他曾较大幅度减持矿业相关资产；近期板块情绪回暖后，又重新开始适度布局。在金价大幅调整过程中，他一直保留实物黄金作为底仓资产。
总结
展望后市，黄金的新一轮上涨行情，很有可能伴随AI热潮逐渐退去而同步开启。参照互联网泡沫破裂后的市场风格转换过程，当投资者对高估值科技股的乐观预期回落，并遭遇一定亏损之后，资金往往会主动寻找新的配置方向。处于相对估值洼地的实物黄金，届时或将吸引新的增量资金持续入场。
现货黄金日线图（资料图片）
截至北京时间7月31日11时06分，现货黄金报4075.16美元/盎司。