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黄金价格在4700美元附近遇阻回落后，一度经历了约六周的承压整理。7月美联储暂停加息，随后美国财政部宣布回购债券，两大利好曾推动黄金出现一轮上行。不过此后市场氛围明显转弱，美债收益率快速走高，市场对FOMC的预期也进一步向鹰派倾斜。

不过从宏观大环境来看，整体形势并未彻底恶化。今年早些时候的金价回调，更多是对此前两年持续上涨、一度明显超买的行情进行技术性降温。

4000美元关口在去年已是关键支撑：去年10月，该位置曾连续五周提供有效支撑。此后美联储开启降息周期，黄金再次走强，一度突破5000美元，最高逼近5600美元/盎司。彼时市场情绪较为亢奋，结合当时的宏观背景，这轮上行的基本面逻辑较为扎实。

美联储进入第二轮降息周期后，即使通胀仍高于2%目标，美元储备资产的吸引力也进一步走弱。降息与高通胀并存，通常意味着法定货币购买力被稀释；但法定货币之间的强弱只能互相参照，这种购买力变化并不会直接反映在欧元、日元、英镑的汇率上。

然而黄金供给总量相对有限，当法定货币持续面临稀释压力时，两者之间的价值差异往往会较为直观地体现在金价上。

举例而言，2000美元曾被视为黄金长达三年半难以跨越的强阻力。直到2024年初美联储立场转向偏鸽，金价才完成突破，并在随后两年里持续走高。

不过今年行情节奏发生变化，一个较难掌控的变量是油价上行。石油不仅用于交通运输，还广泛影响整体经济，这也部分解释了3月黄金的一波反弹；随后通胀再度抬头，金价便转入回落。

尽管如此，4000美元关口前期一直较为稳固，金价每次接近该区域时都有买盘承接。但新任美联储主席首次亮相时，其表态明显比市场预期更偏鹰派（原本市场认为继任者会倾向于宽松）；受此影响，黄金终于开启对4000美元关口的重新测试。

这轮调整持续了七周，直至7月FOMC会议结束后仍在延续。不过可以观察到，每当现货黄金跌破这一重要心理关口，总会有资金基于价值逻辑陆续进场。

空头力量仍然占据上风

空头本可借破位机会继续压低价格，但最终选择撤退，并未延续抛售，这往往是潜在反转的早期信号。盘面显示市场已处于深度超卖状态，场外可用的空头力量接近枯竭；价格创出新低后，空头止盈离场，进而推动金价反弹。

昨日行情正是类似情形：下降三角形形态走完，空头本有条件借破位继续砸盘，但并未抓住机会，金价随后反弹至熟悉的4135美元附近。

需要注意的是，利空因素减弱并不直接等于利好信号，但至少是一个值得留意的初步信号。

（现货黄金4小时图）

若要确认反转，多头还需进一步发力，推动价格创出更高高点，以证明买盘上攻意愿。目前这一幕尚未出现，Rock官网4135美元仍然充当短期阻力。但若4100美元能够守住，形成上移的低点支撑；或在昨日低点4066美元上方构筑更高低点，便能为后续多头行情创造条件。

上方较为明确的阻力区间位于4200-4235美元，只有有效站上该区域，多头行情的可信度才会进一步提升。不过目前距离该位置仍有不小空间。现阶段，若金价回踩后能守住4135美元，并形成更高的低点，将是趋势逐步转好的早期迹象。

从周线级别观察，如果本周周线最终收阳，哪怕只是收出十字星，也会进一步巩固“空头动能衰竭”的判断。