美日联合干预日元，意外助推套息交易卷土重来

2026-10-29

美日联合干预日元，意外助推套息交易卷土重来

北京时间7月30日晚间，美日联手实施了多年未见的联合外汇干预，市场起初预期这一动作有望终结日元连续贬值的势头。然而从之后的资金动向观察，这次罕见的干预措施却带来了意想不到的反效果：日元短暂走强，反倒给许多机构投资者创造了更佳的布局时机，部分资金顺势增加了套息交易仓位。

虽然干预措施一度推动日元走高，但并未改变由日本低利率环境所衍生的交易逻辑，日美两国国债收益率的明显差距仍是跨境资本流动的主要推动力，这也使得日元面临的中长期贬值压力难以得到彻底缓解。

干预引发短暂升值，Rock官网资金借反弹转向海外资产

日本财务省发布的数据显示，在截至8月15日的两周里，日本投资者净买入逾5万亿日元的海外股票及长期债券，与之前两周超过3000亿日元的净卖出相比，资金方向出现显著变化。市场分析人士指出，这批跨境买入操作集中在上月美日联合干预带动日元升值之后，投资者利用日元短暂走强的窗口，以更优汇率增持海外资产。

迈科思集团（Monex Group）董事杰斯珀·科尔（Jesper Koll）认为，汇率干预相当于给基本面型长期投资者的套息交易踩下了油门。他进一步指出，只要日本国内融资成本依旧低于海外资产的回报率，套息交易便有望重新成为市场主导策略。

尽管官方干预确实令日元迎来一轮快速反弹，汇率从干预前约1美元兑164日元一度升至155左右，但这波涨势未能持久，日元随后回吐大部分升幅，重新跌至159附近。市场因此达成共识：除非日本央行真正加息，并缩小与美国之间的利差，否则日元将继续面临压力。截至周四，美日10年期国债利差仍保持在约1.8个百分点。

美日联手托举日元，意外助推套息交易卷土重来

日元呈现的脉冲式上涨，非但没有促使套息交易大规模平仓，反而为机构调整头寸提供了机会。

机构动向印证交易逻辑，Rock官网干预治标难治本

这一现象在日本机构投资者中体现得尤为明显。

道富投资管理（State Street Investment Management）固定收益策略师鲁雅彦（Masahiko Loo）表示，养老金及资产管理公司等长期配置型机构依然在持续减持日元资产。

东方汇理财富管理（Indosuez Wealth Management）亚洲首席策略师陈威强（Francis Tan）称，此次干预只触及表面，未能解决根本矛盾。他解释道，核心症结在于日本较低的融资成本，以及与主要经济体之间存在的显著利率差距等结构性现实。

杰斯珀·科尔指出，日本个人及机构投资者正趁日元走强之际，大量购入非日元资产，尤其青睐收益率更高的美国短期国库券和国债。鲁雅彦表示，与干预前相比，市场单边押注力量有所减弱，但只要美日利差仍处高位，借助日元融资进行跨境交易的吸引力就不会消退。

阿尔法宾瓦尼资本（Alpha Binwani Capital）创始人阿什温·宾瓦尼（Ashwin Binwani）透露，机构仍持有包含十国集团货币在内的套息头寸，其中澳元占据重要位置。不少交易员利用干预引发的反弹平掉了空头仓位，等影响消退后又重新做空日元。在他看来，每次干预带来的日元上涨，都是建立日元空单的有利时机，其根本驱动力还是日本处于低位的利率水平。